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菲律宾马尼拉ag赌场-供需弱平衡延续 短期钢价震荡行情不改

  • 2020-01-11 11:02:26
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[摘要] 核心观点:供需弱平衡延续,短期钢价震荡行情不改一、核心观点:供需弱平衡延续,短期钢价震荡行情不改需求端,根据国家统计局数据,2019年1-9月固定资产投资与工业增加值分别累计同比增长5.40%与5.60%,增速分别较1-8月下降0.10个百分点、环比持平;房地产需求韧性仍强,基建投资增速继续回升。短期看,钢铁行业供需格局仍处弱平衡,钢价或延续震荡行情,需密切关注秋冬季需求收缩与供给端可能的错峰生产

菲律宾马尼拉ag赌场-供需弱平衡延续 短期钢价震荡行情不改

菲律宾马尼拉ag赌场,(1)需求端,中长期看,我们认为房地产对建筑钢材需求拉动或趋弱,但稳增长措施加码或一定程度上将拉动基建钢材需求增长。短期看,建筑钢材 “银十” 传统需求旺季有望延续,节后下游工地复工节奏加快,但高需求的持续性仍有待确认。

(2)供给端,10月11日,生态环境部印发《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。方案要求京津冀及周边地区秋冬季期间(2019年10月1日至2020年3月31日)pm2.5平均浓度同比下降4%,重度及以上污染天数同比减少6%。2019年12月底前,天津市关停荣程钢铁588立方米高炉1台,河北省压减退出钢铁产能1400万吨、焦炭产能300万吨,山西省压减钢铁产能175万吨、关停淘汰焦炭产能1000万吨,山东省压减焦化产能1031万吨。河北省加快压减1000立方米以下炼钢用生铁高炉和100吨以下转炉。

秋冬季来临,京津冀及周边地区环保边际趋严,但仍需关注实际执行以及重污染天气情况。综上所述,中长期看,政策基调上将偏向于稳增长,稳定制造业投资和基础设施补短板等稳增长措施或在一定程度上对冲房地产对钢需的弱化。短期看,钢铁行业供需格局仍处弱平衡,钢价或延续震荡行情,需密切关注秋冬季需求收缩与供给端可能的错峰生产带来的供给收缩的相对强弱。

一、供需:上海市场终端线螺周采购量环比大幅下降,高炉开工率小幅下降

需求方面,本周上海市场终端线螺周采购量为2.53万吨,环比下降20.44%;供给方面,全国高炉开工率为63.54%,环比下降0.82pct;唐山钢厂高炉产能利用率为68.54%,环比下降0.34pct。

二、钢材库存:社库环比降幅明显,螺纹钢降幅最大

根据mysteel统计数据,截至2019年10月18日,当周钢材社会库存为1047万吨,环比下降7.05%,同比上升1.61%。社会库存和钢厂库存总和1574万吨, 环比下降4.89%,同比上升7.14%。

三、成本:进口矿价格跌幅明显、废钢价格小幅下跌、焦炭价格环比持平,长流程成本降幅明显、短流程成本小幅下降

铁矿石方面:进口矿到港量降幅明显、港口库存微幅上升,进口矿价格下跌明显;焦炭及废钢方面:焦炭价格环比持平、废钢价格小幅下跌;成本方面:长流程成本降幅明显、短流程成本小幅下降,各地区长流程螺纹钢、热卷成本全面下降。

四、钢价:普钢综合价格指数小幅下跌,各品种钢价全面下跌

当周普钢综合价格指数为3886元/吨,环比下跌1.30%;各钢种钢价全面下跌。

五、盈利:长流程毛利以升为主、中板升幅最大,短流程毛利以降为主、热卷降幅最大

我们测算的当周长流程毛利以升为主、中板升幅最大,短流程毛利以降为主,热卷降幅最大。小、中型钢厂盈利面环比持平,大型钢厂小幅下降。

六、二级市场表现:钢铁板块下跌1.65%,跑输上证综指0.46个百分点

本周钢铁板块下跌1.65%,跑输上证综指0.46个百分点,位居申万全行业第十七名。截至2019年10月18日,申万钢铁pe_ttm为7.10倍,上周为7.22倍,pb_lf为0.90倍,上周为0.91倍。

七、风险提示:

宏观经济增速下滑;环保政策力度不及预期;钢材、原材料价格出现大幅波动。

核心观点:供需弱平衡延续,短期钢价震荡行情不改

一、核心观点:供需弱平衡延续,短期钢价震荡行情不改

需求端,根据国家统计局数据,2019年1-9月固定资产投资与工业增加值分别累计同比增长5.40%与5.60%,增速分别较1-8月下降0.10个百分点、环比持平;房地产需求韧性仍强,基建投资增速继续回升。2019年1-9月,房屋新开工面积累计同比增速为8.60%,增速环比回落0.3个百分点。基础设施建设投资(不含电力)累计同比增速为4.5%,增速环比上升0.3个百分点。中长期看,我们认为房地产对建筑钢材需求拉动或趋弱,但稳增长措施加码或将一定程度上拉动基建对钢材需求的增长。短期看,建筑钢材 “银十” 传统需求旺季有望延续,节后下游工地复工节奏加快,但高需求的持续性仍有待确认。

供给端,10月11日,生态环境部印发《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》(以下简称“《方案》”)。《方案》要求京津冀及周边地区秋冬季期间(2019年10月1日至2020年3月31日)pm2.5平均浓度同比下降4%,重度及以上污染天数同比减少6%。2019年12月底前,天津市关停荣程钢铁588立方米高炉1台,河北省压减退出钢铁产能1400万吨、焦炭产能300万吨,山西省压减钢铁产能175万吨、关停淘汰焦炭产能1000万吨,山东省压减焦化产能1031万吨。河北省加快压减1000立方米以下炼钢用生铁高炉和100吨以下转炉。秋冬季来临,京津冀及周边地区环保边际趋严,但仍需关注实际执行以及重污染天气情况。

综上所述我们认为,中长期看,政策基调上将偏向于稳增长,稳定制造业投资和基础设施补短板等稳增长措施或在一定程度上对冲房地产对钢需的弱化。短期看,钢铁行业供需格局仍处弱平衡,钢价或延续震荡行情,需密切关注秋冬季需求收缩与供给端可能的错峰生产带来的供给收缩的相对强弱。重点关注区位优、成本管控强的长材龙头:三钢闽光、方大特钢,需求具备韧性的板材龙头:华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份,及受益于油气高景气及核电重启的钢管龙头:常宝股份、久立特材。

风险提示:宏观经济增速下滑;环保政策力度不及预期;钢材、原材料价格出现大幅波动。动。

供需:上海市场终端线螺周采购量环比大幅下降,高炉开工率小幅下降

(一)需求:本周上海市场终端线螺周采购量环比大幅下降

需求方面,本周上海市场终端线螺周采购量为2.53万吨,环比下降20.44%。

(二)供给:全国高炉开工率小幅下降,唐山高炉产能利用率微幅下降

供给方面,全国高炉开工率为63.54%,环比下降0.82pct;唐山钢厂高炉产能利用率为68.54%,环比下降0.34pct;2019年10月18日,全国163家样本钢厂395座高炉,检修钢厂数106家,较上次统计持平;检修高炉144座,较上次统计环比增加4座;检修总容积194744 m3,较上次统计增加4420 m3;检修容积占比45.87%,较上次统计增加1.04%。检修高炉影响日均铁水产量57.38万吨,较上次统计增加1.41万吨。

钢材库存:社库环比降幅明显,螺纹钢降幅最大

钢材社会库存:本周总量环比下降7.05%、同比上升1.61%。根据mysteel统计数据,截至2019年10月18日,当周钢材社会库存为1047万吨,环比下降7.05%,同比上升1.61%。其中:螺纹钢社会库存为432万吨,环比下降10.53%,同比上升4.95%;热轧卷板社会库存为238万吨,环比下降6.35%,同比下降1.63%。

钢材钢厂库存:本周总量环比下降0.31%、同比上升20.12%。根据mysteel统计数据,截至2019年10月18日,当周mysteel调研的各品种钢材钢厂库存总和为527万吨,环比下降0.31%,同比上升20.12%。其中:mysteel全国螺纹钢库存为246万吨,环比下降2.54%,同比上升37.96%;mysteel全国热轧板卷钢厂库存为94万吨,环比上升0.11%,同比下降0.24%。

钢材社会和钢厂库存:本周总量环比下降4.89%、同比上升7.14%。根据mysteel统计数据,截至2019年10月18日,当周钢材社会库存和钢厂库存总和为1574万吨,环比下降4.89%,同比上升7.14%。其中:螺纹钢社会库存和钢厂库存合计为678万吨,环比下降7.79%,同比上升14.92%;热轧板卷社会库存和钢厂库存合计为332万吨,环比下降4.61%,同比下降1.24%。

成本:进口矿价格跌幅明显、废钢价格小幅下跌、焦炭价格环比持平,长流程成本降幅明显、短流程成本小幅下降

(一)铁矿石:进口矿到港量降幅明显、港口库存微幅上升,进口矿价格下跌明显

1、海外矿山:发货量下降2.34%,到港量降幅明显、港口库存微幅上升

外矿发货量和到港量:根据mysteel统计数据,2019年10月4日-10月11日,海外铁矿石发货总量2087万吨,较上次统计减少50万吨,环比下降2.34%。其中澳洲1482万吨,增加119万吨;巴西605万吨,减少169万吨。2019年10月4日-10月11日,中国北方六大港口到港总量为990万吨,较上次统计减少87万吨。

主要港口铁矿石库存:根据mysteel统计数据,2019年10月18日,全国主要港口铁矿石库存总量12724万吨,较上次统计(10月11日)增加54万吨,环比上升0.43%。其中澳矿6622万吨,增加26万吨,巴矿3571万吨,增加13万吨。

备注:除非特别说明,本文所有数据和引用资料来自mysteel。

2、国内矿山:全国产能利用率环比下降0.08pct、库存降幅6.20%

全国样本矿山:根据mysteel统计数据,2019年5月24日,全国70家样本矿山企业铁精粉日总产量8万吨,较上次统计下降0.24%;产能利用率46.64%,较上次统计下降0.08个百分点;总库存38万吨,较上次统计下降6.20%。

备注:东北-辽宁、吉林、黑龙江,包含14家样本企业;华北-内蒙古、山西,包含15家样本企业;河北包含25家样本企业;华东-安徽、山东、江苏,包含6家样本企业;华南-四川、湖北、广东、广西,10家样本企业。

3、矿价:本周国内铁精粉价格小幅下跌、进口矿价格跌幅明显

本周国内铁精粉价格小幅下跌、进口矿价格跌幅明显。其中迁安66%铁精粉干基含税均价为778元/吨,环比下跌0.60%;日照港65%巴西卡粉车板价为770元/吨,环比下跌4.35%。

( 二)焦炭及废钢:本周焦炭价格环比持平、废钢价格小幅下跌

本周焦炭价格环比持平、废钢价格小幅下跌。其中,邢台主焦煤含税价为1420元/吨,环比持平;唐山二级冶金焦含税价1850元/吨,环比持平;15城市废钢市场均价为2361元/吨,环比下跌1.36%。

(三)分流程、分区域成本测算:长流程成本降幅明显、短流程成本小幅下降,各地区长流程螺纹钢、热卷成本全面下降

1、分流程成本测算:各品种钢材长流程成本降幅明显、短流程成本小幅下降

长流程炼钢成本:各品种钢材长流程成本降幅明显。具体而言,螺纹钢长流程成本为2992元/吨,环比下跌1.92%,热卷长流程成本为3142元/吨,环比下跌1.83%。

短流程炼钢成本:各品种钢材短流程成本小幅下降。具体而言,螺纹钢短流程成本为3460元/吨,环比下降0.99%;热卷短流程成本为3610元/吨,环比下降0.95%。

备注:我们计算了华东、华南、华北、西南、中南、东北等六大区域13个典型城市的废钢、二级冶金焦平均价格,并按照以下方法计算分流程、分品种成本:

(1)长流程炼钢方坯成本 =1.36×日照港65%巴西卡粉车板价 + 0.21×废钢价格 + 0.46×二级冶金焦含税均价 + 300(加工费);

(2)短流程炼钢方坯成本 =1.36×日照港65%巴西卡粉车板价 + 0.21×废钢价格 + 0.46×二级冶金焦含税均价 + 300(加工费);

(3)长、短流程分品种钢材成本计算方法为对应的方坯成本与加工费之和,其中螺纹钢、高线、热卷、中板、冷轧和镀锌吨钢加工费分别为500、520、650、670、850、600元/吨。

由于实际终端折扣、加工费用等因素均可能与假设值有所出入,因此本文测算的吨钢成本可能与mysteel等调研结果有差异。

2、分区域成本测算:全国各地区长流程螺纹钢、热卷成本全面下降

分区域螺纹钢成本:本周全国各地区长流程螺纹钢成本全面下降。

分区域热卷成本:本周全国各地区长流程热卷成本全面下降。

备注:分区域成本均基于长流程计算。计算方法如前文所述。

五、钢价:普钢综合价格指数小幅下跌,各品种钢价全面下跌

钢材价格:本周普钢综合价格指数、唐山钢坯价格指数小幅下跌。具体而言,普钢综合价格指数为3886元/吨,环比下跌1.30%;唐山钢坯价格指数为3370元/吨,环比下跌0.82%。

分区域:各地区钢价全面下跌。具体而言,华东地区价格指数为3904元/吨,环比下跌1.59%;华南地区价格指数为4009元/吨,环比下跌0.89%;华北价格指数为3783元/吨,环比下跌1.29%;中南价格指数为3963元/吨,环比下跌1.49%;东北价格指数为3787元/吨,环比下跌0.87 %;西南价格指数为4105元/吨,环比下跌1.39%。

分品种:各品种钢价全面下跌。具体而言,螺纹钢价格指数为3794元/吨,环比下跌1.46%;线材价格指数为4084元/吨,环比下跌1.80%;热卷价格指数为3609元/吨,环比下跌1.39%,镀锌价格指数为4658/吨,环比下跌0.02%;冷板价格指数为4257元/吨,环比下跌0.86%。

六、盈利:长流程毛利以升为主、中板升幅最大,短流程毛利以降为主、热卷降幅最大

(一)分流程毛利测算:长流程毛利互有升降、螺纹钢升幅最大,短流程毛利全面下降,热卷降幅最大

我们测算的长流程炼钢吨钢毛利:各钢种毛利以升为主,中板毛利升幅最大。具体而言,我们测算的本周螺纹钢长流程毛利为814元/吨,环比上升2.09%;热卷长流程毛利为512元/吨,环比上升1.94%;镀锌长流程毛利为1466元/吨,环比下降2.81%。

我们测算的短流程炼钢吨钢毛利:各钢种毛利以降为主,热卷毛利降幅最大。具体而言,我们测算的本周螺纹钢短流程毛利346元/吨,环比下降2.06%;热卷短流程毛利为44元/吨,环比下降24.20%;中板短流程毛利为100元/吨,环比上升2.20%。

备注:吨钢毛利计算方法为分品种钢材价格-分品种吨钢成本,其中钢材价格数据为华东、华南、华北、西南、中南、东北等六大区域13个典型城市各钢材品种平均价格,各品种吨钢成本计算方法如前文所述。

(二)分区域毛利测算:各地区螺纹钢以升为主、热卷毛利互有升降

我们测算的分区域螺纹钢吨钢毛利:本周华东、华南、华北、西南、中南、东北地区以升为主。

我们测算的分区域热卷吨钢毛利:本周华东、华南、华北、西南、中南、东北地区互有升降。

注:分区域毛利均基于长流程计算。

(三)盈利面分析:本周大型钢厂盈利面小幅下降,小、中型钢厂环比持平

钢厂盈利面:本周小型钢厂盈利面56.86%、环比持平,中型钢厂盈利面90.41%、环比持平,大型钢厂盈利面84.62%、环比下降2.56%。根据mysteel调研,截至2019年10月18日,当周全国小型钢厂(年粗钢产量小于等于200万吨)盈利面为56.86%,环比持平;全国中型钢厂(年粗钢产量介于200-600万吨之间)盈利面为90.41%,环比持平;全国大型钢厂(年粗钢产量大于等于600万吨)盈利面为84.62%、环比下降2.56%。

七、二级市场表现:钢铁板块下跌1.65%,跑输上证综指0.46个百分点

(一)板块表现:钢铁板块下跌1.65%,跑输上证综指0.46个百分点

板块表现方面,本周钢铁板块下跌1.65%,跑输上证综指0.46个百分点,位居申万全行业第十七名。个股方面,本周涨幅前五的股票是:本周涨幅前五的股票是:永兴材料、杭钢股份、南钢股份、久立特材、新兴铸管。

(二)估值:申万钢铁pe_ttm为7.10倍、上周为7.22倍,pb_lf为0.90倍、上周为0.91倍

pe_ttm估值:截至2019年10月18日,申万钢铁板块pe_ttm为7.10倍,上周为7.22倍,申万钢铁板块pe_ttm与a股pe_ttm的比值为46.19%。

pb_lf估值:截至2019年10月18日,申万钢铁板块pb_lf为0.90倍,上周为0.91倍,申万钢铁板块pb_lf与a股pb_lf的比值为49.18%。

本文源自陆家嘴大宗商品论坛

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